北極熊基金(吾乃烤杯熊是也!!)~~

陳智泉

　　某位學者曾說，投資像一條時間的長河，時間愈長效益愈明顯，就像放空型ETF一樣具有複利效果。

　　放空型ETF追求每天漲幅與標的指數呈等倍數反向的關係（目前為一倍和二倍）的槓桿式績效效果，為了達到這個效果，其隱含的衍生性商品部位必須要進行每天的動態調整，也因此造成放空型ETF和標的指數之間隨著時間的經過及行情大幅度變化後，追蹤誤差值將逐漸拉大，而提供投資人一個完美的套利機會。

　　由於放空型ETF追求的是和標的指數間每日等倍數反向關係，如標的指數長期波段走勢是緩慢地上漲，或是緩慢地下跌，受到其逐日等倍數的反向效果的影響，將可造成可觀的複利效果。一般來說，放空型ETF的交易策略之應用，則有以下兩種情形。

　　第一是當標的指數未來走勢不明確時，可以透過同時買進相等市值的放空型ETF（放空比例一倍）和傳統作多型ETF（走勢和標的指數相同）來建立投資組合，然後靜待市場有大波段行情（大漲或大跌），再將投資組合多空部位同時平倉，即可達到無風險套利的目標。

　　以道瓊指數為例，若投資人於二○○六年六月二十三日同時買進相同市值的DIA（追蹤道瓊指數傳統作多型ETF）和DOG（追蹤道瓊指數放空一倍ETF），然後在股市上漲約三○％後，於○七年十月十二日同時全部賣出，若不計交易成本約可獲利四‧五％，如果再加上期間的股利分配約可獲利七至八％左右。

　　第二是，預期未來行情將上漲，但又怕目前並非最低點，此時可同時買進放空型ETF（放空比例一倍）和傳統作多型ETF（走勢和標的指數相同）來建立投資組合，其比例則可依投資人對未來市場走勢預測的把握度來調整。

　　如果投資人對未來行情走勢偏多較有把握，則放空型ETF和傳統作多型ETF的比例可設定為一比五或更低；如果較無把握，則可設定為一比二或更高，待上漲行情確定後，更可將放空型ETF賣出，進而加碼傳統作多型ETF，若不幸行情下跌，則可實現放空型ETF的獲利，再逢低加碼傳統作多型ETF，如此可增加投資人操作的彈性，並將投資組合的波度程度降低。（本文作者為友邦證券總經理）

　　以上內容純供本部落格網友參考，讀者應明瞭其參考性，審慎考量本身之投資風險，使用者若依本資料投資發生損失須自行負責，本部落格對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任