全球股市表現頻創新低，擁有數千億元海外投資部位的壽險業者又得「挫咧等」！美商高盛證券台灣金融產業分析師張進森昨（24）日再將壽險雙雄國泰金控（2882）與新光金控（2888）的投資評等調降至「賣出」，新目標價分別為24與4元，其中新光金控更列入亞太區金融股優先賣出名單（Conviction Sell）。
影響所及，國泰金控昨天爆出6.8萬張的外資大賣超，以28.8元收盤價計算，光是從國泰金控就抽走20億元，佔近150億元外資賣出金額的比重約13％，相較之下，新光金控的9,640張賣超就略顯輕微，最後股價收在7.35元。
張進森首先點名，國壽去（2008）年第四季淨值恐有下修空間，截至第三季為止，國壽在台股的投資部位為1,410億元，由於第四季台股重挫了20.3％，除非國壽台股操盤績效夠優異，否則反映在淨值上就是得進一步下修。
台股只是國壽海內外投資的一環，由於全球股市連番重挫、部分股市更迭創新低，壽險業者的海外投資收益勢必會受到衝擊，張進森更指出，包括國壽在內的海外投資配置資訊透明度非常有限，無形中也增加了股價的不確定性。
張進森以國壽為例指出，儘管海外股市僅佔海外投資比重的36％，但卻是國泰金控淨值的5倍之多（以去年第三季為主），一旦海外投資出現鉅額虧損，都將衝擊國壽與國泰金控淨值。
當然，投資價值偏貴也是張進森調降壽險雙雄投資評等的主要原因，以國泰金控為例，儘管股價自過去12個月高點以來已跌了62％，其2009年股價／淨值比（P／B值）仍有1.7倍，明顯高於全球壽險族群的1.1倍平均值，由於外在投資環境欠佳，投資價值有下修壓力。
此外，壽險雙雄的財務槓桿（financial leverage），也就是資產／股東權益（assetequity）偏高，也是投資評等遭調降的原因之一，張進森指出，國泰金控與國壽去年第三季的財務槓桿已分別達24與34倍，新光金控與新壽也分別達25與37倍，不但已高於全球壽險族群的平均值，第四季預計仍有上升空間。
張進森不但將國泰金控與新光金控投資評等雙雙調降至「賣出」，目標價更分別由33.5與6.5元調降至24與4元，其中，國泰金控2009與2010年每股獲利更分別調降44％與36％、至0.88與1.59元，新光金控也分別調降373％與16％、至-0.52與0.94元；至於2011年每股獲利，則分別初步預估為2.37與1.13元，才有回溫契機。
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