在美國聯準會宣布降息3碼後，美國10年期國庫債殖利率在12月18日創歷史新低來到1.85％，許多投資人開始擔心美國政府債是否會泡沫化，可由3個要素來看美國政府債是否泡沫化。
投資人應先關注會影響殖利率走勢的3大因素：1、市場對通膨率的預期。2、市場對實質無風險利率的要求。3、市場對美元的需求。理論上，投資人可由前兩項來推測美國政府債券殖利率的走勢，以美國政府通膨連動債券(TIPS)和美國10年期國庫債的利差來看，兩者的利差在12月18日已幾近於零，顯示債市投資人預期美國未來10年的通膨率可能降為零。
適逢市場信用風險偏高之際，投資人青睞無信用違約風險的美元，再加上美國政府債券在貨幣套利零和遊戲上扮演極重要角色，當市場對美元需求上揚時，不僅殖利率會走跌，其他貨幣也跟著貶值。
再者，美元的走勢亦和美國政府債券利率緊密相關，一旦美元走跌是否會有其他貨幣取而代之？今年以來，除了日圓兌美元走強外，其他主要貨幣兌美元都貶值，如果美國經濟持續衰退，其他國家經濟也難逃一樣的命運，衰退情況甚至可能比美國還嚴重，該國貨幣也難以走強。
然而這些原因都遠不及另一個影響美元走勢最大且最關鍵的因素，那就是持有數億美元政府債券的中國政府是否會突然賣出所持有的部位，一旦發生這種狀況，美國債市恐將崩盤。
換一個方向來思考，當投資人的風險接受度逐漸升高且願意買入風險較高的資產如股票、公司債券或房地產等等標的時，我們可以預期美國政府債券的利率將上揚以吸引投資人，這樣的情形一旦發生，也會使債市投資人對於無風險政府債券的預期報酬上升。
的確，美國政府債券目前的價格呈現膨脹的現象，尤以長期政府債的情況特別嚴重，但我們以市場對通膨率的預期、對實質無風險利率的要求及對美元的需求等3大方向來看，目前這些指標並未顯現美國政府債有泡沫化的徵兆，而接下來幾季的物價及全球景氣似乎仍將持續低迷，投資人不妨先觀察市場對風險的承受度是否回升，並進而將資金移出債市而投入其他市場為第一個參考指標。（本文由Morningstar(晨星)美國撰寫，晨星亞洲摘譯）
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