李國煌
反浮動利率連動債在配息計算上,是以一個固定的利率減掉浮動利率,後者愈跌、投資人愈有利,可以獲得的配息率愈高,主要是判斷未來一段期間,利率會持平、甚至下跌,。
例如,固定以五.六%減去美元交換利率,前者是固定的,後者是浮動的,當後者利率下跌,表示投資人可以拿到的配息愈多。
這種利率下跌,對投資人更有利的設計,一般稱為反浮動利率商品。
二○○三年時,美元利率跌到很低,不少投資人為了多賺利息錢,買進反浮動利率連動債,配息部分,固定以三.五%、五%、六%減去倫敦六個月期拆款利率。
固定利率部分,到底設定多少,依發行時間不同、市況有異,條件也不一。
至於後頭要減去那一項利率,由發行機構設計,當時大多選擇倫敦六個月期拆款利率,二○○三年當時,利率很低,這項利率一度掉到只有一.五%,甚至一%。
相減結果,投資人購買反浮動利率債券,有二%到四%不等的收益,如果做存款、或是拆款借給其它機構,只有一%、一.五%的收益。
但是,後來隨著利率走升,倫敦拆款利率一路揚升,甚至超過前頭的固定利率,例如,前頭的固定利率是四%,但是,倫敦六個月期拆款利率已上升到四%以上,投資人持有反浮動利率連動債,根本沒有利息可拿。
一般投資人抱到期,本金可保住、只是少了利息,但是,有些債券基金持有這類商品,未到期前,必須出售變現,因而發生很大虧損。
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